2010-03-22

Mercado estima una emisión de deuda interna por US$2 mil millones para la reconstrucción

Economía y Negocios

Los bonos nominales a 10 años son más sensibles al efecto alcista de tasa, dice BCI. Pero una mayor recaudación por alza de impuestos podría mitigarla, apunta el economista Patricio Rojas.

El mercado estaría internalizando hoy una emisión en el mercado de deuda en torno a los US$ 2 mil millones, de acuerdo con un análisis de Bci Corredores de Bolsa que analizó el comportamiento de los bonos en UF a cinco años plazo, con el fin de extraer el monto máximo de emisiones que el mercado podría incorporar en el paquete fiscal asociado a la reconstrucción post terremoto.

Después del sismo, las tasas de interés de los papeles reajustables en UF a cinco años (BCU5) bajaron desde 2,25 a 2,08%, pero luego se corrigieron provocando un alza en el papel de 36 puntos base desde su nivel mínimo. Asumiendo que nada de esta subida es por corrección de expectativas inflacionarias ni por normalización de las expectativas de la tasa de política monetaria, el máximo monto que el mercado estaría esperando para licitarse sería de US$ 750 millones.

Sin embargo, luego de que la tasa mostrara una nueva caída en torno a 17 puntos base, el mercado estaría esperando una emisión máxima en torno a US$ 400 millones.

Pero tomando como supuesto que la distribución del paquete es relativamente similar a la emisión fiscal de comienzos de año, el mercado estaría internalizando hoy una emisión en torno a los US$ 2 mil millones en el mercado de deuda.

Como es poco probable que los movimientos recientes en las tasas se deban sólo a cambios en las expectativas de emisión, Bci Corredores prevé un efecto alcista al momento del anuncio de la emisión de deuda en el mercado interno, maximizado por las caídas recientes en las tasas.

Los bonos nominales a 10 años son más sensibles al efecto alcista de una emisión sorpresiva, dice la corredora.

Su estimación es que por cada US$ 200 millones de emisión de BCP10 hay un efecto alcista de 70 puntos base, mientras que los BCU10 presentan un alza de 68 puntos base cuando se emiten US$ 1.000 millones.

"La tasa interés del BCU10 está hoy en 3,2%, con un aumento de 20 puntos base respecto a los niveles previos al terremoto. Pero si siguen saliendo noticias de que el fisco conseguirá parte de los recursos con un aumento de impuestos, esas tasas tendrían que caer", sostiene por su parte el economista y consultor Patricio Rojas.

A comienzos de año, el mercado incorporaba en sus modelos una emisión de deuda fiscal de US$ 4.500 millones, que corresponde a parte de la autorización que otorgó el Congreso para contraer deuda externa o interna por cerca de US$ 8 mil millones para financiar el déficit en pesos del Presupuesto 2010.

Según los cálculos de Rojas, después del terremoto, el fisco requiere recursos adicionales por unos US$ 3 mil millones a US$ 3.500 millones este año. Unos US$ 700 millones provendrán de racionalización del gasto, como anunció el Presidente Piñera. Asumiendo el probable uso de ahorro o endeudamiento externo por US$ 1.000 millones, le restarían entre US$ 1.500 millones y US$ 1.700 millones para emisión de deuda interna.

Si pudiera elegir, Rojas optaría por algo de ahorro y de endeudamiento externo, que está muy barato porque el país tiene bajo riesgo y el sistema financiero y la comunidad internacional están muy dispuestos a prestarle a Chile a una tasa de interés más baja que la rentabilidad que recibe por su ahorro externo.

Lo importante es definir cuáles son las necesidades para los próximos tres años, dice el economista. El costo total de US$ 30 mil millones da la impresión de que entra todo el dinero de golpe, y eso tiene efecto sobre el tipo de cambio y la tasa de interés. Además, hace notar que la mayor parte de ese monto es del sector privado y hay seguros comprometidos.

Y si se optara por traer ahorro o endeudamiento externo, el Banco Central debería precisar si va a comprar esos dólares o los va a esterilizar. "Mi opinión personal es que la economía chilena debería tener un poquito más de inflación, un 4 a 4,5% por un par de años, para acomodar mejor y no presionar tanto al alza las tasas de interés ni a la baja el tipo de cambio", plantea Rojas.

Autor: Omar González W.
Fecha de creación: 2010-03-22

Agenda